2018年人民币汇率是贬是升还是稳？

摘要

①多重因素推动2017年人民币汇率走强

②2018年人民币汇率展望：对一篮子稳为先

2017年人民币汇率走势回顾

2017年对我国的外汇市场而言是不平凡的一年：东北亚地缘的不平静，中印边境的冲突，中美双边会谈的不愉快，中美贸易摩擦的加剧，美联储加息和缩表，美国宣布减税，这其中的任何一个消息都足以让外汇市场出现剧烈波动。但很欣慰的是，人民币汇率2017年涨幅达到6.2%，以美元计的外汇储备全年呈不断上升趋势。进入2018年，人民币汇率仍延续强势，截至2018年1月19日，人民币中间价上涨8.1%。

回顾2017年至今，人民币汇率走势大致可分为五个阶段：第一阶段，2017年1月美元指数出现回调，人民币汇率温和上涨，重回6.8时代；第二阶段，2月初至3月上旬，美元指数反弹并强势上行，人民币汇率相应回落，再次跌破6.9；第三阶段，3月中旬至5月下旬，人民币汇率在6.9附近横盘波动；第四阶段，5月26日至9月11日，人民币汇率加速升值，涨幅为5.7%，并升破6.5；第五阶段，9月11日至10月10日，央行宣布将外汇准备金率从20%调整至0，人民币汇率转为下跌，接连跌回6.5、6.6；第六阶段，10月10日至2018年1月20日收盘，人民币汇率基本呈现双向波动的情形。

从CFETS人民币汇率指数来看，2017年CFETS指数走势可大致分为三个阶段：第一阶段，2017年1月至5月26日，CFETS人民币汇率指数下跌2.7%，走势和基本面已经出现较大的背离。第二阶段，为了解决这一矛盾并且不让投机力量主导市场情绪，央行在2017年5月26日引入了“逆周期因子”，有助于人民币中间价的形成机制更好的反映宏观经济基本面，CFETS开始显著回升，从5月26日到9月8日，涨幅为3.1%。第三阶段，9月8日至今，CFETS开始双向波动，波动中枢稳定在一个较高的水平。

除了人民币兑美元走强，从2017年8月开始，人民币兑其它主要货币也普遍升值，截至去年8月1日，人民币兑欧元下跌8%，随后逐步收复失地，年末跌幅收窄，全年下跌6.4%；此外，在去年8月前，人民币兑日元跌幅达到2.1%，随后逐步升值，全年转为上涨3%；兑英镑、加元等非美货币的跌幅也有所收窄。

多因素推动2017年人民币汇率走强

在诸多因素的共同作用下，2017年人民币汇率显著走强，这些因素既有外因，比如美元走弱、非美货币走强等，也有内因，比如国内经济基本面展现强大的韧性、贸易顺差扩大、资本外流得到有效控制、中美利差保持在相对高位等。与此同时，2017年金融监管的稳步推进有效管控了部分领域的风险，促进金融服务于实体经济，提高产业的资本回报率，从而提升人民币资产的吸引力；另一方面，金融去杠杆加强了资本约束，导致金融市场资金面偏紧，市场利率上行，一定程度上有助于缓解资本外流的压力，从而提振人民币汇率。此外，2017年人民币中间价形成机制引入逆周期

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